8月23日晚，“港股白酒第一股”珍酒李渡集团（6979.HK）交出了上市以来的首份业绩“答卷”，1-6月，公司实现营业收入35.19亿元(人民币，下同)，同比增长15%；净利润15.85亿元，同比增长202.1%。在整体消费复苏趋缓的背景下，珍酒李渡上半年一路“狂飙”，整体表现远超市场预期。

（珍酒半年报截图）

业内人士分析认为，珍酒李渡上半年的亮眼表现，最根本的原因在于精准把握消费复苏的趋势，通过持续优化产品结构、渠道布局，为角逐“长坡厚雪”型的白酒赛道不断增添砝码。叠加过往的各项数据表现来看，珍酒李渡的高成长韧性正在不断显现。

顺应消费复苏趋势，业绩增速远超预期

珍酒李渡在2023上半年的业绩表现，堪称酒企“显眼包”。从业绩增速来看，珍酒李渡增长势头可与头部酒企媲美。2023年上半年，集团营收净利双增，增幅均超15%。尤其是净利润15.85亿元,同比增长202.1%，远高于目前已公开披露业绩企业的同期净利润增速。

国联证券在研报中表示，预期转向带动估值修复，三季度白酒旺季将带动库存、价盘等基本面边际改善，政策传导助力经济向好，白酒消费结构升级重启。

作为顺周期板块，白酒对宏观经济较为敏感。在行业景气度攀升叠加政策面利好的背景下，白酒板块前段时间集体大涨。其中，珍酒李渡在五个交易日内回涨超过20%。

不仅如此，在行业整体面临渠道库存偏高、终端动销不畅等多重压力的上半年，珍酒李渡仍实现了高质量增长：一方面，珍酒李渡2023上半年整体营收增速远超市场预期；另一方面，珍酒李渡2023上半年持续优化产品结构，毛利率和净利率实现双增长。

在白酒板块表现出的领涨之势，以及半年报的高质量增长势头，均体现出珍酒李渡强大的发展韧性。而韧性增长的背后，离不开珍酒李渡的前瞻性战略布局。

（贵州珍酒石子铺厂区）

产品、渠道、营销提前布局，增长根基坚实

历经行业调整，如今在港交所正式挂牌上市，成为港股2023年最大IPO，吴向东坦言，企业一路走来，离不开长期主义精神的支撑。回首发现，无论是在品牌、产品上，亦或是市场等方面，珍酒李渡的每一步都走得十分坚定，为如今的强势增长打下了坚实的基础。

品牌层面，珍酒李渡依托强劲品牌基因，持续放大品牌效应。创建于1975年的珍酒，不仅拥有传奇色彩的诞生历史，还提出了全新的“1234”品牌传播概念，围绕“中国白酒一号工程”、“中国酱酒第二股”、“贵州酱香三大品牌”、“中国四大国宴白酒”持续深化品牌建设；李渡坐拥白酒行业最古老的元代窖池，并以“沉浸式体验”传播古窖池和酿造技艺，从品质、体验层面增强核心竞争力；深耕湖南市场的湘窖及开口笑，也已在当地家喻户晓。随着珍酒李渡港股上市，企业品牌效应持续放大，为业绩增长提供品牌势能。

产能层面，珍酒李渡在优质产能建设方面已投入上百亿元，形成了雄厚的产能储备。预计2024年前珍酒李渡产能将持续增加，以应对市场增长需求。以珍酒为例，2022年珍酒酿酒投产3.5万吨，产能跻身贵州酱酒企业第三，中国酱酒企业第四，预计“十五五”期间，珍酒产能将达10万吨，储酒40万吨。

（贵州珍酒光瓶酒产品）

产品层面，珍酒李渡继续践行高端化战略，持续优化产品结构。珍酒李渡由珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌组成，覆盖酱香、兼香、浓香等主流香型，产品价位涵盖高端、次高端及中端价格带，如在珍三十、2012真实年份等高端产品的基础上，又推出了1988年份酒、珍三十（大金奖纪念酒）和珍十五（金奖纪念酒）三款高端光瓶战略新品，并持续升级“老珍酒”产品和推出“映山红”系列产品，进一步丰富产品矩阵。受益于高端光瓶系列酒销量增长，2023上半年高端产品收入占比达到32%，较2022年上半年有大幅提升。同时，珍酒李渡在同一价格带内执行产品优化战略，使同一价格带内的高毛利率产品收入占比持续提升，带来所有价格带产品的毛利率都较2022年同期有明显提升。

渠道层面，珍酒李渡以赋能经销商、重终端动销为核心，在行业深度调整期逆势而行。如在行业普遍进行降本增效、缩减销售队伍的背景下，珍酒李渡将销售人员扩招到3000余名，并赋能经销商、注重终端动销。如帮助经销合作伙伴开发下游网点，增强渠道内的产品周转，保证经销商资金回流频次；合理分配市场投入资源，促进终端真实销售和消费者开瓶；继续大力优化经销商群体质量，并开拓五星合伙人等高端团购渠道，带动单经销商销售效率提升。截止2023年6月30日，珍酒李渡经销商数量达到6898家，保持持续增长态势。

（李渡高粱1308）

营销层面，珍酒李渡持续推进全国化进程，实现多区域汇量增长。珍酒继续执行“6+8+N”的全国化战略，聚焦贵州、河南、山东、湖南、广东、江苏6个核心省份，培育福建、上海、广西、北京、江西、陕西、浙江、河北8个重点省份，孵化全国其他有酱酒氛围和基础的N个潜力市场；李渡则以文化为基石，打造“李渡国宝宋宴”“李渡宋宴”“封坛文化节”“国粉节”等一系列IP，为品牌构建新的表达体系；湘窖则继续扎根湖南本土市场，助力长期可持续发展。

管理层面，做坚定的长期主义践行者。从品牌自身来看，珍酒、李渡、湘窖三家企业均有着优秀的发展历史，在历经多次行业深度洗牌后依旧蓬勃发展。从企业领导人来看，珍酒李渡掌舵人吴向东在白酒行业拥有近30年从业经历，对行业有着独特的了解和洞察，并为珍酒李渡的未来发展制定“七句箴言”行动纲领，即“一丝不苟酿美酒，精雕细琢造产品，耕植文化创品牌，诚心诚意建渠道，精心策划搞体验，实实在在做企业，勇担责任促振兴”，为企业明确了未来的发展路线图。

白酒消费与国家基本经济面有着直接关系。在宏观经济回升向好的趋势下，高端消费与大众消费明显分化，高端呈现量价齐升，消费修复力度更大，有望持续受益。珍酒李渡在产品、渠道、营销等方面的前瞻布局，顺应了宏观经济环境下白酒行业消费复苏的趋势，为自身的韧性发展打下了坚实的根基。

市场普遍看好，维持高增长预期

短期内，白酒行业仍处于深度调整期，但长期视角来看，白酒依然具有确定性。据弗若斯特沙利文估计，2022至2026年，中国白酒行业按收入计的市场规模复合年增长率为5.5%，白酒市场规模在2026年有望达到7695亿元。与此同时，酱酒高景气度不改，由上至下持续扩容。

（湖南湘窖酒库）

行业增长空间扩容，酱酒赛道预期向好，在此背景下，珍酒李渡频获市场认可，高增长预期不言而喻。

展望下半年，华创证券认为珍酒李渡业绩有望实现高增。一是场景放开后，宴席、商务宴请、聚饮等需求支撑点增多，中秋国庆旺季有望持续催化业绩增长；二是公司营销策略调整到位后，势能逐步焕发，维持“强推”评级，目标价约11港元。

方正证券也在研报中表示，珍酒李渡增速节奏前低后高，终端经营逐季度改善，坚定看好多重引擎助推下全年业绩的强劲增长，并预计珍酒李渡在2025营收突破百亿，维持“强烈推荐”评级。

此外，珍酒李渡的股票投资价值、流动性也已得到国内外资本市场的关注与认可。8月18日恒生指数公司公布恒生系列指数调整结果，珍酒李渡在市值、流动性、基本面等方面表现较为优异，被纳入恒生综合指数成份股，继而将成为港股通可投资范围，预期于2023年9月4日正式生效。

下半年，中国经济将保持中长期稳中向好的发展趋势，包括白酒在内的消费品行业将体现出相当的基本面韧性。对于上市仅4月就交出频获市场认可的“答卷”的珍酒李渡而言，业绩表现高成长性背后具备的韧性发展特质已然显现。业内普遍认为，在稳定向好的宏观环境下，优质标的珍酒李渡有望迎来新的“上升期”。

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