华能国际(600011)近日发布半年报，上半年净利润同比下降167.6%。根据国新办发布会数据，截至7月12日，电煤的中长期合同履约率超过了96%，向下游企业让利超过600亿元。机构认为，考虑到煤电电价最高可上浮20%，且高耗能行业涨幅不受此限制，在长协煤价及市场化电价的双重作用下，下半年火电盈利能力有望修复。

燃料成本持续高位运行

华能国际是华能集团旗舰上市平台，也是我国最大的上市发电公司之一，公司资产总额、营业收入及装机容量均高居全国第一。2022年上半年，公司实现营业收入1168.7亿元，同比增长22.7%;实现净利润-30.1亿元，同比下降167.6%。

在电价方面，上半年，境内各运行电厂平均上网结算电价为505.69元/兆瓦时，同比上涨20.70%。在电量方面，上半年，公司完成上网电量1965.44亿千瓦时，同比下降5.61%。

对此，东吴证券分析师刘博认为：“二季度，上海、广东、吉林、海南、辽宁、江苏、福建、河北、湖南、浙江、山东、黑龙江等地区用电需求下降较多;火电机组燃料成本持续高位运行，公司火电发电量同比下降。”

从集团目标以及华能国际在手储备项目来看，刘博预计2022年至2024年，公司绿电装机规模复合增速为40%，考虑到公司新增装机中有部分海风项目，盈利能力相比陆风项目更强，因此，公司归母净利润复合增速应该比装机复合增速更高，按照30倍PE计算，2022年新能源装机业务贡献归母净利润约为60亿元，对应目标市值为1800亿元。

火电盈利能力有望修复

27日，上海一资深投顾向《大众证券报》记者表示：“虽然公司盈利能力受燃料价格影响较大，但相比于2021年全年仍有所改善。”

“从303号文正式执行的两个多月以来，国家及地方不断加大煤炭中长期合同签约履约监管，确保长协稳定供应且价格不超出规定的区间。”对此，银河证券分析师陶贻功认为，“公司目前煤电装机占比仍然较高，响应集团及国资委能源转型要求的积极性强，我们预计十四五期间公司新增新能源装机40GW，年均新增将在8GW左右。”

国海证券分析师杨阳认为，随着进入用电旺季，叠加长协煤覆盖率进一步提升，公司业绩有望改善，随着发改委长协煤政策的提出，以及长协合同换补签工作的要求落实，长协煤覆盖率有望提升，三季度燃煤成本有望回落，拉动公司业绩改善。

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